但我們認(rèn)為這只是短期因素，一方面，在緊縮財(cái)政和人口老齡化的大背景下，歐洲未來可能陷入長期的通縮陷阱，走上寬松的不歸路；另一方面，強(qiáng)勢美元不可持續(xù)，貿(mào)易再平衡意味著美國經(jīng)濟(jì)也開始求助外需，美元升值尤其是過快的升值顯然不是美聯(lián)儲希望看到的。此外，金融危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)技術(shù)式進(jìn)步的痕跡并不明顯，從數(shù)據(jù)看，美國專業(yè)和商業(yè)服務(wù)增加值構(gòu)成僅從危機(jī)時的11.7%微升至12%，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多的還是依賴貨幣寬松下的財(cái)富效應(yīng)，這兩點(diǎn)會成為美聯(lián)儲加息的重要阻力。
事實(shí)上，當(dāng)前人民幣貶值的背后其實(shí)只是美元太強(qiáng)，并非人民幣太弱。歐央行QE后，人民幣兌歐元破紀(jì)錄跌破7，人民幣實(shí)際有效匯率自去年10月以來甚至是不斷攀升的。當(dāng)下越來越多的央行加入了放水大軍，繼歐洲QE和丹麥降息后，澳洲聯(lián)儲今日降息25個基點(diǎn)至2.25%，這意味著未來中國的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率與主要的發(fā)達(dá)國家相比還是存在明顯的利差空間。一旦強(qiáng)美元，人民幣將開啟升值之旅，屆時央行的主要目標(biāo)將不再是防范人民幣貶值，而是實(shí)際有效匯率攀升對出口的打壓和遏制熱錢流入。
綜上，人民幣匯率貶值在今年年內(nèi)不會構(gòu)成資金面緊張的一個因素，全球央行大放水乃大勢所趨，中國貨幣寬松與否還是主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。至少目前為止，我們還未看到積極支撐經(jīng)濟(jì)上行的因素出現(xiàn)。因此，可以確定的是央行貨幣寬松趨勢不會停止，利率還有明確的下行趨勢。