原標(biāo)題：市場(chǎng)對(duì)央行重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作預(yù)期升溫

近日，債市出現(xiàn)較大波動(dòng)，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。其中，備受關(guān)注的10年期國(guó)債收益率也重新回到了1.8%上方。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)人民銀行重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作的預(yù)期再度升溫。

向前回溯，在2024年8月份至12月份，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展的國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈買(mǎi)入1萬(wàn)億元，為債券市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)和穩(wěn)定運(yùn)行提供了重要支撐。

“該輪國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作較好地配合了9月份開(kāi)始實(shí)施的一系列增量政策，對(duì)擴(kuò)大需求、激發(fā)市場(chǎng)活力、增強(qiáng)信心起到了較好效果。”廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

今年年初，國(guó)債市場(chǎng)供不應(yīng)求狀況加劇，10年期國(guó)債收益率一度跌破1.6%的歷史低位。央行發(fā)布公告，決定階段性暫停在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入國(guó)債，表示2025年1月份起暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

連平認(rèn)為，央行進(jìn)行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作對(duì)于金融市場(chǎng)穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控有著重要意義，該項(xiàng)工具既有調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的數(shù)量型貨幣政策工具屬性，也具備直接引導(dǎo)國(guó)債利率變動(dòng)、調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率的價(jià)格型工具屬性。當(dāng)前，暫停國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作只是階段性的，未來(lái)如有補(bǔ)充流動(dòng)性、調(diào)控債市及收益率、調(diào)節(jié)國(guó)債供給等相關(guān)需要，央行較大概率仍會(huì)動(dòng)用該項(xiàng)工具。目前，公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債正在成為我國(guó)貨幣政策總量型工具之一，在今后宏觀調(diào)控過(guò)程中將發(fā)揮越來(lái)越重要的積極作用。

財(cái)政部9月3日發(fā)布的消息顯示，為推動(dòng)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合，財(cái)政部與中國(guó)人民銀行聯(lián)合工作組召開(kāi)第二次組長(zhǎng)會(huì)議。會(huì)議充分肯定了去年聯(lián)合工作組成立以來(lái)部、行協(xié)同配合取得的成效，并就金融市場(chǎng)運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作和完善離岸人民幣國(guó)債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行了深入研討。同時(shí)，會(huì)議表示，下一步，要繼續(xù)積極發(fā)揮部、行聯(lián)合工作組機(jī)制作用，深化合作，加強(qiáng)協(xié)同，持續(xù)推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，共同保障財(cái)政政策、貨幣政策更好落地見(jiàn)效。

值得一提的是，此次會(huì)議重提“央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作”，也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

“央行重啟買(mǎi)賣(mài)國(guó)債的概率正在提高，年內(nèi)央行公告重啟買(mǎi)賣(mài)國(guó)債或值得期待。”浙商證券研究所發(fā)布研報(bào)稱，本輪利率若要重新打開(kāi)下行通道，需要更明確的觸發(fā)劑，央行重啟買(mǎi)賣(mài)國(guó)債的預(yù)期升溫或?qū)⒁龑?dǎo)長(zhǎng)端利率下行。在本輪央行買(mǎi)賣(mài)國(guó)債操作設(shè)立之初，這一貨幣政策工具就有常態(tài)化的意味。在債券市場(chǎng)利率從快速下行轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩的演繹后，理論上當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于央行重啟買(mǎi)賣(mài)國(guó)債操作較為友好。2025年年初，或出于利率下行過(guò)快的考量，央行暫停買(mǎi)賣(mài)國(guó)債操作，而當(dāng)下利率平穩(wěn)運(yùn)行區(qū)間震蕩的情況已經(jīng)為央行恢復(fù)常態(tài)化操作奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。

廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，考慮到長(zhǎng)債利率快速上行風(fēng)險(xiǎn)，央行宏觀審慎監(jiān)管下可能會(huì)有一定呵護(hù)，或加大流動(dòng)性投放、或重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、或引導(dǎo)金融市場(chǎng)利率下行，政策決策的關(guān)鍵可能在于長(zhǎng)債利率的上行速度。