最新發(fā)布的《上海證券交易所[微博]股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》中規(guī)定，個(gè)人投資者參與期權(quán)交易需要有不低于50萬(wàn)元的資金和市值；擁有6個(gè)月以上融資融券或股指期貨的交易經(jīng)驗(yàn)；具備期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過本所認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試；具有本所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷等。核心的前兩點(diǎn)要求比融資融券的標(biāo)準(zhǔn)更高一些。
上周五，證監(jiān)會(huì)處罰了一些融資融券違規(guī)的大型券商，這一處罰明顯會(huì)促使券商嚴(yán)格執(zhí)行股票期權(quán)的投資者適當(dāng)性要求，再加上普通投資者的不熟悉和監(jiān)管層循序漸進(jìn)推進(jìn)的步驟，預(yù)計(jì)50ETF期權(quán)推出初期，直接參與交易的投資者并不多。
此外，在期權(quán)交易規(guī)則中，同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉(cāng)合約，所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過合約標(biāo)的流通股本的30%(含備兌開倉(cāng)持倉(cāng)頭寸)時(shí)，會(huì)限制認(rèn)購(gòu)期權(quán)開倉(cāng)。所以初期的可交易量是有限的，限制了直接參與投資者的數(shù)量，容易刺激50ETF期權(quán)溢價(jià)交易。
但50ETF期權(quán)的間接影響還是會(huì)很大的。首先是給風(fēng)險(xiǎn)偏好水平特別高的投資者新的投資品種，某些50ETF期權(quán)交易的杠桿水平可能比滬深300估值期貨還要高，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者一般都采取單項(xiàng)賭上漲或賭下跌的方式進(jìn)行投資。賺錢效應(yīng)和巨虧的效應(yīng)都會(huì)出現(xiàn)，目前還很難預(yù)測(cè)到真正交易50ETF期權(quán)時(shí)，投資者是對(duì)賺錢效應(yīng)更關(guān)注，還是對(duì)巨虧更關(guān)注。
其次是套利和套保的交易頻繁，影響到上證50成分股。以幾年前出現(xiàn)的權(quán)證為例，除了少數(shù)幾個(gè)看漲權(quán)證之外，絕大多數(shù)權(quán)證都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于權(quán)證理論價(jià)值，期權(quán)交易初期的供給不足，很可能出現(xiàn)相比理論價(jià)值的高溢價(jià)，給機(jī)構(gòu)和大戶套利或套保提供了很大空間。而一旦看漲的期權(quán)價(jià)格明顯高于理論價(jià)值，券商等機(jī)構(gòu)和大戶就會(huì)買入華夏上證50ETF，同時(shí)發(fā)行備兌期權(quán)，賺取其中的差價(jià)。由于短期內(nèi)資金將會(huì)集中建倉(cāng)華夏上證50ETF對(duì)應(yīng)的50只股票，對(duì)上證50指數(shù)上漲將有一定的推動(dòng)作用，同時(shí)大大增加華夏上證50ETF規(guī)模。
業(yè)內(nèi)專家分析，50ETF期權(quán)交易間接影響到投資者對(duì)上證50指數(shù)和ETF的投資，間接的市場(chǎng)影響可能比直接參與投資者的影響還要大。
一大批指數(shù)基金
間接受益
除了直接受益的上證50ETF之外，受益的還包括一大批其他指數(shù)基金。
首先是那些跟蹤上證50指數(shù)的基金產(chǎn)品，目前除了上證50ETF之外，還有易方達(dá)上證50和中海上證50指數(shù)，正在審批和即將發(fā)行的還有易方達(dá)上證50指數(shù)分級(jí)和華夏上證50ETF聯(lián)接基金，這些指數(shù)基金將會(huì)受益于50ETF期權(quán)。
投資者結(jié)合50ETF期權(quán)的很多交易都需要50ETF的現(xiàn)貨，現(xiàn)貨投資可以在二級(jí)市場(chǎng)買入也可以申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)買賣對(duì)其他上證50指數(shù)基金沒有影響，但短期內(nèi)較大資金的申購(gòu)會(huì)對(duì)其他上證50指數(shù)基金帶來正面影響。
投資者若想在非交易所市場(chǎng)投資相關(guān)基金，那么最好是在2015年2月9日開通前一段時(shí)期布局易方達(dá)上證50和中海上證50指數(shù)，這樣可以分享50ETF推出初期相關(guān)的利好因素影響。
其次，還有一批指數(shù)和上證50指數(shù)的相關(guān)性非常高，包括上證50等權(quán)指數(shù)、中證100指數(shù)。上證50等權(quán)指數(shù)的成分股和上證50指數(shù)相同，只是采用等權(quán)的方式；中證100指數(shù)的金融股占比和上證50指數(shù)類似，中證100指數(shù)的前六十大重倉(cāng)股中，正好包含了上證50指數(shù)的50只成分股。
跟蹤上證50等權(quán)指數(shù)的基金主要有銀華上證50等權(quán)ETF及其聯(lián)接基金；跟蹤中證100指數(shù)的基金主要有寶盈中證100增強(qiáng)指數(shù)、長(zhǎng)盛中證100、諾安中證100、華寶興業(yè)中證100、中銀中證100、海富通中證100、大成中證100ETF、國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)等產(chǎn)品。
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