原標(biāo)題：央行否認(rèn)發(fā)行置換債是中國(guó)版QE：非量化寬松

　　經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部10日對(duì)外宣布，第二批1萬(wàn)億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度已經(jīng)下達(dá)，加上今年3月下達(dá)的首批1萬(wàn)億元額度，意味著今年已批準(zhǔn)置換債券額度達(dá)到2萬(wàn)億元。

　　為何要發(fā)行地方置換債券？發(fā)行置換債券是中國(guó)版“QE”嗎？定向承銷(xiāo)方式是“行政攤派”？針對(duì)社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，記者采訪(fǎng)了有關(guān)部門(mén)的相關(guān)負(fù)責(zé)人和專(zhuān)家。

　　為何要發(fā)行地方置換債券？

　　“發(fā)行置換債券是規(guī)范地方政府債務(wù)管理的既定政策安排。”財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　2014年8月，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)的《預(yù)算法》修正案規(guī)定，地方政府債務(wù)通過(guò)發(fā)行地方政府債券舉借。地方政府存量債務(wù)是新預(yù)算法實(shí)施之前形成的，通過(guò)發(fā)行地方政府債券進(jìn)行置換，是規(guī)范預(yù)算管理的有效途徑。為此，2014年9月，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》明確，納入預(yù)算管理的地方政府存量債務(wù)可以發(fā)行地方政府債券置換。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)公共財(cái)政與政策研究院院長(zhǎng)喬寶云說(shuō)，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力大、地方財(cái)政收入增速持續(xù)放緩，發(fā)行置換債券，有利于保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，處理好化解債務(wù)與穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)系，還有利于緩解當(dāng)前地方償債壓力，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，騰出更多資金用于支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

　　以前，地方政府在融資平臺(tái)舉債模式下，支付的是企業(yè)舉債成本，政府信用的市場(chǎng)價(jià)值未能合理反映，而根據(jù)測(cè)算，每發(fā)行1萬(wàn)億元置換債券，可為地方每年節(jié)省利息支出500億元左右，發(fā)行置換債券可有效降低地方政府舉債成本和全社會(huì)融資成本。

　　財(cái)政部負(fù)責(zé)人還表示，地方政府債務(wù)資金主要用于公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目周期一般在8至10年，而地方政府通過(guò)融資平臺(tái)舉債的存量債務(wù)周期在3年左右，發(fā)行置換債券，有利于合理匹配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。

　　發(fā)行置換債券是中國(guó)版“QE”嗎？

　　有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，地方政府債務(wù)置換計(jì)劃是中國(guó)版的“QE”，是寬松貨幣政策的體現(xiàn)，會(huì)對(duì)當(dāng)前的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

　　央行[微博]有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，商業(yè)銀行的貸款置換成地方政府的債券，在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)組合發(fā)生改變，由貸款變成了債券，在這個(gè)過(guò)程中不涉及中央銀行進(jìn)行流動(dòng)性投放。

　　該負(fù)責(zé)人說(shuō)，將符合條件的地方債納入到部分貨幣政策操作工具的質(zhì)押品范圍，只意味著地方政府債與國(guó)債、政策性金融債等金融產(chǎn)品一樣，獲得了抵押品的資格，并不意味著中央銀行將因此開(kāi)展相對(duì)應(yīng)特定額度的流動(dòng)性投放。因此，發(fā)行地方政府置換債券不能誤讀為量化寬松。

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2萬(wàn)億元的置換債券額度，主要是根據(jù)2013年審計(jì)署審計(jì)公布的政府債務(wù)存量中今年要到期的債務(wù)規(guī)模，為18578億元，剩余部分可以用于償還審計(jì)確定的其他政府債務(wù)本金。

　　定向承銷(xiāo)方式是“行政攤派”？

　　根據(jù)政策安排，地方置換債券可以采取公開(kāi)發(fā)行和定向承銷(xiāo)發(fā)行兩種方式。采用定向承銷(xiāo)方式的，由地方財(cái)政部門(mén)與銀行等特定債權(quán)人按市場(chǎng)化原則協(xié)商。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，這有“行政攤派”之嫌。

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，定向承銷(xiāo)發(fā)行是市場(chǎng)化的發(fā)行方式，有明確地簿記建檔發(fā)行規(guī)則，地方政府和投資者應(yīng)按照市場(chǎng)化原則在平等自愿基礎(chǔ)上就債券利率水平和認(rèn)購(gòu)數(shù)量進(jìn)行協(xié)商。

　　清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副院長(zhǎng)白重恩說(shuō)，發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，在發(fā)行環(huán)節(jié)吸收的流動(dòng)性，償還環(huán)節(jié)又釋放出來(lái)，因此，沒(méi)有改變市場(chǎng)整體流動(dòng)性需求。定向承銷(xiāo)發(fā)行方式還能夠有效減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性影響。

　　財(cái)政部負(fù)責(zé)人介紹，從近期發(fā)行結(jié)果來(lái)看，已定向發(fā)行的地方債，由于暫時(shí)不能在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)券交易，流動(dòng)性弱于公開(kāi)發(fā)行的地方債，其發(fā)行利率高于公開(kāi)發(fā)行的地方債利率，基本反映了市場(chǎng)化定價(jià)的結(jié)果。

　　此外，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人還就“高利率置換低利率讓銀行‘吃虧’?”，以及“在建項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂嗎？”等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了解答。（崔潁）