興業(yè)證券研究報(bào)告認(rèn)為，保險(xiǎn)公司業(yè)績對權(quán)益市場波動(dòng)的敏感度極高，據(jù)其測算，假設(shè)股市上漲1%，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)凈資產(chǎn)將分別增厚0.42%、0.60%、0.57%和0.26個(gè)百分點(diǎn)。因此，2015年保險(xiǎn)行業(yè)基本面最大的改善因素或來自權(quán)益投資向好。

　　此外，非標(biāo)資產(chǎn)投資仍將大行其道，但增速有可能放緩。截至三季度末，保險(xiǎn)行業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)投資占比約為20%，四家上市公司低于行業(yè)平均水平，提升空間較大。中信證券研究報(bào)告測算，降息后中長期貸款利率為6.15%，但實(shí)際貸款利率仍可能明顯高于基準(zhǔn)，保守假設(shè)保險(xiǎn)公司類貸款等另類投資收益率為6.0%，股市回報(bào)率為10%，債券收益率為4%，在中性資產(chǎn)配置情況下，2015年保險(xiǎn)公司凈投資收益率為5.4%。

　　投資收益改善與保費(fèi)增長還可能產(chǎn)生正向聯(lián)動(dòng)。繳文超說，保費(fèi)增速變化一般滯后投資情況一年，這是因?yàn)榉旨t險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)是保費(fèi)貢獻(xiàn)的主力品種，而保單分紅往往在下年一季度，因此上年度投資好壞直接決定下年度初公布的分紅利率，從而對下年度保單銷售產(chǎn)生較大影響。2014年保險(xiǎn)行業(yè)投資情況較好，將給明年保單銷售帶來積極影響。

　　政策紅利持續(xù)釋放

　　政策紅利的持續(xù)釋放則將進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展空間，大型保險(xiǎn)公司將明顯受益。

　　官員透露，“償二代”有望近期發(fā)布并試運(yùn)行。瑞銀證券分析師潘洪文認(rèn)為，“償二代”下資本金要求與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，而非“償一代”與資產(chǎn)規(guī)模掛鉤。

　　新規(guī)很可能釋放風(fēng)控能力良好保險(xiǎn)公司的資本金，利好大型保險(xiǎn)公司，將有助于進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略。然而，一些中小型保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本可能無法達(dá)到最低資本金要求，短期融資需求將上升。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“償二代”下最低資本將從保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)維度進(jìn)行量化，大型公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好資產(chǎn)較為安全將明顯釋緩資本金壓力。這有助于公司加大開發(fā)新產(chǎn)品、尤其是高保額類健康險(xiǎn)和重資本年金類業(yè)務(wù)。

　　此外，商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率管理制度改革有望2015年出臺，符合條件的保險(xiǎn)公司享有擬定條款和費(fèi)率的自主權(quán)；巨災(zāi)險(xiǎn)試點(diǎn)的深化，食品安全責(zé)任險(xiǎn)、醫(yī)療責(zé)任險(xiǎn)可能實(shí)施強(qiáng)制性原則；個(gè)稅遞延向商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的延伸值得期待，這些都將給保險(xiǎn)公司尤其是大型險(xiǎn)企帶來機(jī)會(huì)。

　　在利率市場化推動(dòng)下，定價(jià)利率市場化將由傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品擴(kuò)散至所有險(xiǎn)種，屆時(shí)保險(xiǎn)的保障成本將進(jìn)一步降低。

　　在稅收優(yōu)惠等政策引導(dǎo)下，養(yǎng)老、醫(yī)療等保障類險(xiǎn)種將進(jìn)一步豐富；與互聯(lián)網(wǎng)渠道的結(jié)合又將催生越來越多符合大眾的廉價(jià)保險(xiǎn)。(費(fèi)楊生)